上海自贸区创新加速看金融改革大趋势

　　在国际金融体系中的双边合作和区域多边合作作用已显著大于全球多边合作的新格局下，我们需要重新反思IMF的作用以及介入国际金融体系的策略，有侧重、有步骤地在与重要贸易以及能源合作伙伴之间，以双边为基础向区域合作迈进。

　　周子勋

　　经过近8个月的运行，上海自贸区已在投资领域改革、贸易便利化、金融制度创新以及事中、事后监管等四方面有了实质性的制度的创新和推动。例如，负面清单制度的建立，在投资领域的便利化方面迈出了关键一步。即将出炉的2014版负面清单将会进一步缩短，自贸区管委会财政和金融局局长张红日前在沟通会上表示，预计可从190项缩到130项左右，兑现了当初的改革承诺。从一定意义上说，国家主席习近平出席亚信峰会后深入上海自由贸易试验区考察调研的表态，预示未来改革步伐会加速。

　　上海自贸区建设的核心是制度创新，关键是要激发市场活力，处理好政府和市场的关系，激发市场的活力，路径是要按照国际通行的惯例，它的任务是要形成可复制、可推广的经验。从自贸区去年挂牌到今年4月末，累计新设企业8770家，加上存量企业共计达到17000家。这些新设企业以贸易和服务类为主，分别占比58%和32%。挂牌以来，服务业扩大开放的势头良好。目前，在自贸区的23项开放措施中，已有22项开始实施，注册实体企业170多个。最后一项开放措施——有限牌照银行，目前也正在制定相关管理办法。截至目前，自贸区内共计新增金融机构54家，股权投资和融资租赁的类金融机构264家，金融信息服务企业207家，投资于资产相关管理类型的企业1500家。

　　最引人注目的，还属金融支持自贸区发展的各项政策的陆续出台。上海自贸区跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点已正式启动，外汇资金集中运营管理有望在下月顺利扩容。而央行5月22日又发布了《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务实施细则》和《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务风险审慎管理细则》，从业务管理和风险防范两方面构建起了有利于风险管理的试验区账户体系框架。分账核算制度细则阐述了自由贸易账户体系与分账核算单元两大重要概念。对境内企业，自由贸易账户体系相当于拥有一个可与境外资金自由汇兑的账户；对境外企业，这相当于可按准入前国民待遇原则获得相关金融服务。而要使用自由贸易账户体系，需设立分账核算单元，那是为了与境内业务做一层风险隔离。分账核算制度及自由贸易账户是上海自贸区金融政策中“含金量”最高也是最为核心的，加之此前央行上海总部曾发布的扩大人民币跨境使用、放开小额外币存款利率上限等在内的多项金融细则，央行支持上海自贸区的细则已基本出齐。相关政策落地后，可逐步实现多项投融资便利措施，包括区内个人开展包括证券投资在内的各类境外投资等。某种意义上说，自贸区账户体系的推出，就是资本项目可兑换改革的实质性探索。据央行上海总部副主任张新介绍，上海自贸区将据此建立规则统一的本外币自由贸易账户体系。

　　此外，国际金融资产交易平台也是自贸区方案中的明确导向。据证监会新闻发言人在近日例会上透露，上海证交所已启动在自贸区内筹建国际金融资产交易平台。该平台定位是面向自贸区和国际金融市场，与境内资本市场相对有效隔离。目前能源交易所已注册，年内有望挂牌上市；黄金交易所已得到央行批复，正在办理注册手续；外汇交易中心及国际金融资产交易中心也正在落户中；上海联合产权交易所、上海股交中心也在积极提交入驻自贸区的方案。

　　现在看来，国际金融资产交易平台与前几年上海一直在呼吁建立的国际板有一定相似度，但两者最大区别在于该平台面向国际，与国内资本市场关联不大。令人关注的是，监管层何时会对国际板松口？目前对国际板的担忧，主要源于二级市场的波动。每逢有相关消息传出，必定引发沪深股市大跌。从日程安排和改革逻辑看，国际板相关改革需在新股发行注册制改革后才能推行。由此估计，国际板成行或将要在若干年之后。

　　欧美大行在次贷交易、LIBOR操纵、外汇操纵和伦敦金定价等丑闻中遭遇信用贬损，资产负债表更不断瘦身并被迫从国际金融市场退潮。这无疑对国际金融体系带来深刻影响，也给了中国等新兴大国进入国际金融市场巨大的机会，尤其为人民币国际化腾出了市场空间。近日渣打银行测算，2014年末离岸人民币总资产将至少增长40%，在美联储收紧宽松货币政策的当下，国际资本市场对人民币的需求在增长。从某种意义上说，国际金融体系中的双边合作和区域多边合作的作用已显著大于全球多边合作。如何适应这样的新变化，对我国央行提出了更艰巨的挑战。

　　我们需要重新反思IMF的作用以及介入国际金融体系的策略。要有侧重、有步骤地填补国际金融市场中的空白，尤其在周边和区域多边合作领域，在与重要贸易伙伴以及能源合作伙伴之间，以双边为基础向区域合作迈进。比如，极推动我国金融机构尤其民营银行进入周边国家；推动金砖国家开发银行、上合组织开发银行、中国东盟基础设施投资银行等多边合作金融组织落地，并以双边外汇平准基金为基础推进区域外汇平准基金（如清迈基金）；推动中非合作计划，研究如何促进我国进出口银行未来十年对非洲一万亿美元的投资计划，并带动更多金融机构参与，形成金融产业集群走出去；鼓励我国金融机构增加在国际贸易融资中的份额，尤其对于30个重要贸易伙伴及其所在的区域多边合作组织。而所有这些，都需要我国着力调整金融监管政策，尤其要鼓励民间资本控制的金融机构走出去，并给予这些机构以更多资本输出的便利，为他们与海外更为廉价资本的竞争提供必要的资本。