公司私有化 小股东如何应对？

　　过去一年来，新加坡刮起强劲的“除牌风”，28家上市公司从新加坡交易所除牌，当中不乏一些家喻户晓的品牌，如余仁生（Eu Yan Sang）、海皇轮船（NOL）、虎航（Tiger Airways）、SMRT，以及傲胜国际（Osim International）等。

　　每家公司除牌或私有化的原因都不同，除牌不一定是坏事。当挂牌公司的市值偏低时，可为手头有现金的股东或公司提供一个收购或私有化的窗口。

　　收购的形式一般有两大类：一是由第三方企业收购，比如法国达飞轮船献议收购海皇轮船，以及中国宜华木业计划收购华达利（HTL）；二是大股东提出全面收购，比如新加坡航空公司收购虎航，以及沈财福收购傲胜国际。

　　此外，上市公司必须定期提交财务报告，并遵守企业治理结构和信息披露等管制标准，这在一定程度上会加重企业负担。私有化能让企业更灵活制订经营策略，把更多精力放在业务运营上，同时有空间执行更长期业务策略。

　　以淡马锡收购SMRT为例，把公司私有化并从股市除牌，意味着SMRT无须再为盈利操心，可专心改善地铁服务。

　　在新加坡，收购者通常会提出比市价高的献议价，以确保收购能成功。因此，投资者若在收购消息宣布前夕买进相关的股票，在收购消息宣布后卖出，通常都有斩获。

　　在考虑收购献议价是否合理时，股东应该比较献议价和当初进场价格的差距，并在收到收购要约文件（offer document）之后，细读受委顾问的建议，或是参考一些独立研究公司的报告，从而判断献议价是否合理。

　　若觉得献议价合理　股东可考虑接受

　　如果觉得献议价合理，股东可考虑接受，这是因为一旦公司除牌，股票就无法在公开市场买卖，即使股东有长期持守的能耐，也没有翻本的机会。

　　此外，收购者还可通过协议安排（scheme of arrangement）的方式获得75％的股权支持，或通过全面收购的方式获得90％的股权，以进行强制收购。

　　如果股东认为献购价有欠合理，他们也可向新加坡证券投资者协会（SIAS）寻求协助。

　　值得一提的是，当企业成为第三方的收购目标时，大股东与小股东都是卖方，利益一致。大股东会为本身争取最高的收购价，小股东则可从中受惠。然而，当大股东提出全面收购而成为买方时，他们就会尽量压低收购价，长期套牢的小股东可能吃亏。

　　尽管如此，挂牌和除牌是资本市场的一部分。除牌和私有化提供公司整合、收购和将来再上市的机会，一些企业在除牌后，争取时间整顿业务，反而有重振旗鼓的机会。